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畴昔一个月，"版权之王"视觉中国（000681.SZ）苍狗白衣为 AI 龙头股，在顶级游资"刷屏式"拥趸下剧烈暴涨，快速翻番，又在空方"爆头"狙击之下大幅回撤 40%，17 天内造成 116% 的巨幅震憾。

视觉中国吸纳了 A 股最为顶级的一线游资声势，在 2004 年 12 月 23-25 日的衰颓式下落中几近全线溃逃，分时图"血筹遍野"，葛卫东、毛雇主、陈小群、走动猿、章盟主、湖里大路、念念明南路、成齐系、竞价抢筹、海阳西路、桑田路屡次翘板自救无力回天，最终割肉猬缩，只消方新侠独善其身。

3 宇宙葬 120 亿资金，让这个本就存在"伪命题"之争的 AI 龙头股成为 2024 最强"游资绞肉机"，随从上车的散户悉指责为"填旋"。

而基本面与价值投资理念被抛诸脑后，使这种建造在"炒小炒差"题材格式上的崩盘启示录年年献技，市集的阅历像一个持平之论的迷梦：A 股莫得所谓的真命皇帝。

"游资绞肉机"细节复盘

2024 全年，市集一直在期待"杀手级" AI 欺骗，年底，豆包见识借诸格式爆火。视觉中国在 12 月初抛出多则利好，为行情注入二次能源。

其一，抖音旗下的剪映（CapCut）加入视觉中国的调用模块，预测为视觉中国带来强劲的商用流量，及可不雅的版权收入。

其二，视觉中国与快手科技达成政策融合公约，两边将共同研发和部署东谈主工智能多模态大模子。

2024 年，剪映（CapCut）背靠 Tiktok 和抖音，公共月活跃 MAU 用户普及 8 亿，收入激增，总收入已接近 100 亿元。另一端，快手的文生视频大模子可灵（Kling）由于跑分优异，被捧为"中国版 Sora "，本年怒放测试后一号难求。

于是 12 月 3 日，视觉中国午盘后直线拉升涨停，5 个走动日内暴涨 38.03%。12 月 9 日龙虎榜深远，顶级游资驱动进场：方新侠（中信证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部）买入 1.63 亿元；五星路（浙商证券股份有限公司杭州五星路证券营业部）买入 1.51 亿元；念念明南路（东莞证券股份有限公司湖北分公司）买入 4960.79 万元，成齐系（国泰君安证券股份有限公司成齐北一环路证券营业部）买入 5727 万元。

首波暴涨后，12 月 10 日，"拉萨天团"跑步入场，包揽龙虎榜四席。不出不测，当日视觉中国大跌 6.75%，方新侠居卖方第二位，卖出 1.08 亿元。

12 月 11 日，视觉中国涨停反包，方新侠再度加仓净买入 1.53 亿元，另一游资国泰君安证券上海松江中山东路高居买方榜首，买入 1.95 亿元。

12 月 12 日，第二批顶级游资进场，视觉中国不绝涨停。章建平（东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部）净买入 6092.49 万元 ，葛卫东（国泰君安证券股份有限公司上海分公司）买入视觉中国 4.43 亿元。方新侠则 13 日净买入 1.7 亿元，北京帮（国泰君安证券股份有限公司北京光华路证券营业部）净买入 1.02 亿元。

12 月 16 日，视觉中国博弈加重，尾盘炸板，未能守住涨停，收涨 6.5%。

12 月 17 日，视觉中国早盘采集竞价反而强势高开，10：04 分封板，午后炸板回落，收涨 4.04%。

12 月 18 日，视觉中国早盘采集竞价异动昭着，从跌停被资金强行拔高，诚然仍旧低开 2.61%，但多头发出了反击的信号，不绝在 10：04 分大单强势冲板，封单快速龙套 18 万手，两度封高潮停。关联词与前日如出一辙，空方亦"火力"凶猛，10：04 分乃至全天屡次抛出 20 万手（约 6 亿资金）"爆头"，最终视觉中国炸板回落，收涨 6.36%。

回看 3 日龙虎榜，排在首位的游资天津二纬路（即"走动猿"的席位）炫夸砸盘，3 个走动日内买入 7.69 亿，卖出 7.02 亿，18 日今日买入 1.32 亿资金拉升，在涨停板出货，系数卖出 6.41 亿元，砸出 20.59 万手。其省略率在 16/17 日买入 6.38 亿进场，炸板被套，于是 18 日进入资金拉升，在涨停板猬缩。

第二、四位的葛卫东、方新侠操作赚钱。前者 3 个走动日内买入 2.19 亿元，卖出 6.24 亿元，16/17 日系数卖出了 4.18 亿元，粗算盈利 15%-30%。3 个走动日内买入 2.34 亿，卖出 4.48 亿，16/17 日买入 1.12 亿，卖出 3.32 亿元，作念 T 告捷。

而今日视觉中国没能被"砸死"，源自第三位的陈小群（大连黄河路）高位接盘，顶着二纬路的凶猛"火力"加仓，3 个走动日内买入 4.65 亿，卖出 2023 万。

次日，陈小群从 10 天 8 板的粤传媒（002181.SZ）抽身，风头正盛，东谈主气效应极高，成为他被精确狙击的一大动因。

一众顶级游资买进 15 亿后，博弈尖锐化。12 月 19 日，视觉中国冲高回落，热烈拉锯，收涨 0.93%。20 日，视觉中国跌停开盘，拉高收涨 2.01%。随后 23、24、25 日，空方"核按钮"启动，视觉中国在承接的开盘瞬息博弈后封死跌停。

卖出榜上，一是运作多日的方新侠，其 20 日又买入 4.68 万手，盘算 1.39 亿，23 日卖出 5.70 万手，盘算 1.62 亿，七进七出，大幅赚钱。其次，12 日就进场的苏南帮（华福证券有限包袱公司南京胜太路证券营业部）卖出 1.67 亿、走动猿（招商证券股份有限公司福州六一中路证券营业部）卖出 1.4 亿、重庆游资江北嘴卖出 1.05 亿元。

然而当日，此前赚钱的走动猿"二进宫"抄底视觉中国，却反被跌停套住。23 日天津二纬路抄底买入 1.68 亿，此时已至少进入 4.56 亿，持有筹码超 16 万手，前一个走动日买入了 2.88 亿，卖出 3219 万，另一席位福州六一中路 20 日买入 1.52 亿，在后续跌停中未能脱身。

高位进场的陈小群硬吃个 3 个跌停，23 日以另一个席位东亚前海证券有限包袱公司苏州留园路证券营业部买入 4999 万元翘板无果，24、25 日络续割肉出局，卖出 1.06 亿、2.94 亿，其中，2 亿元是跌停板卖出。进场 4.65 亿只剩 3.3 亿，在一又友圈感叹视觉中国系"本年历史三大蚀本方法股"，"从赚 5000 万到亏 6100 万"。

随从其进场的散户一度责怪声浪抑止。或受此影响，陈小群刊出了我方的淘股吧账号（心跳 r），并称"从未吹票视觉中国"。

并吞天扛不住的，还有葛卫东和章建平。前者 23 日买入 7107 万元，但已多日未现身龙虎榜，筹码不解，在 24 日跌停板上卖出 1.2 亿。章盟主 24 日亦两度翘板无果，跌停板上卖出 1.57 亿元。此时距离其 12 日初次买入价已极为接近，二者均为蚀本割肉。

25 日，又来三路游资进场抄底，将视觉中国从跌停板瞬息翘起，但最终仍收跌 9%。走动猿的二纬路抄底 1.7 亿、海阳西路买进 2.4 亿、桑田路买入 1.8 亿，三家共计 8 个多亿筹码。关联词，尔后视觉中国又连跌了 7 日，悉数"翻船"。

至此，除了方新侠以颇具方法的"七进七出"操作赚钱，A 股最顶级的游资声势险些全数惨淡落败，尤其陈小群"割肉" 4 亿离场、走动猿"回马枪"遭反杀，手执 5 亿筹码苦苦撑持，游资北京炒家直言其为"本年最恐怖的回撤"。

图源：微博

有市集东谈主士揣度，这波惨案系"量化借陈小群的东谈主气，精确狙击游资与散户，暴力砸盘收割"，也有揣度称是"题材股 23 日落潮的格式坍塌"。

另一方面，这种协力炒作的根基本就建造于"炒小炒差"的题材格式之上，基本面与价值投资理念再度成为抛诸脑后的布景板。

伪命题的 AI 龙头

视觉中国从"版权中介"苍狗白衣为" AI 新贵"、化身"豆包见识"龙头的外壳，主要由两点组成。

其一，在逻辑上，视觉中国事 AI 落地的必经之地。

当下任何图片大模子考研齐需要源流语料，且 AI 生图也必须有翰墨或源图片看成辅导词。脚下好多 AI 生图其实近似于"二创"，需要原作品版权的授权，不然可能会触及版权侵权问题，视觉中国或能不绝"吃版权生意"。

其二从布局上看，视觉中国有成为 AI 融合方的势必性，而况有密集进展。

在国内的图库中，视觉中国体量强劲，除自有照相师作品外，还收购了两家公共顶级图库：比尔盖茨 1989 年创办的第三大在线图库 Corbis、好意思国著名在线社区 500px。同期视觉中国也将版权素材拓展到更粗犷的内容格式上，以得志大模子在图片、声息、视频等各个方面考研的语料需求，举例 2023 年收购了国内最大的音视频在线走动电商平台之一的光厂创意，后者创办 12 年于今音视频内容素材总量超 4600 万，领有音视频创作家普及 9.7 万。

图源：视觉中国 2024 半年报

据 2024 年半年报，视觉中国现在领有的内容资源"包括普及 5.4 亿的照相、矢量图、视频、音乐、3D 模子等素材，是公共最大的同类视觉内容数字版权走动平台之一"。

尤其视觉中国平台以高清图片为主，能得志 AI 图片大模子考研时对图片质地的较高条目，同期，其结构化数据足以通过翰墨与图片进行精确匹配搜索，十足契合需求。

公司在年报中对其表述为："素材还具有丰富的结构化元数据，举例每个素材齐包括：标题、姿首、措施、尺寸、 创作技能数据，以及 20-30 个关节词标签。这些高质地、授权清亮可精采、高度结构化的数据使公司在 AI 模子考研的价值体系中占据关节位置。"

图源视觉中国微信公众号

是以，视觉中国与国产大模子的融合水到渠成。2023 年，视觉中国与华为云融合，基于其盘古大模子打造视觉大模子。进入 2024 年，视觉中国 7 月与爱诗科技达成融合，11 月与智谱华章达成政策融合，12 月与快手科技和生数科技建造政策融合关系。在国外市集，其与微软达成融合，视觉中国通过 API 将普及 1 亿的正版素材无缝集成至微软 OfficePLUS 。

同期视觉中国发展了新的贸易模式 AI 内容走动平台：一边将结构化的图片数据提供给 AI 大模子调用；另一边，用户生成的一系列 AI 图片、视频音频、3D 钞票，又能够在视觉中国平台上完成走动。

天然，上述新贸易模式暂时只可激励市集设想力，现在无从考证，公司在 AI 欺骗的进入从 2023 年驱动，布局落地在 2024 年下半年才聚合爆发，只消"异日和具有算力、算法的政策融合伙伴来共同探索"。

此外，其原有业务骨子短期内不可能脱离素材版权中介：从使用者收取版权费，再向创作家披发分红，赚取差额。其资本依旧是上游视觉素材的版权资本，通过一次收购屡次使用的方式，收场盈利。在新发布的创意器具中，视觉中国的收费模式即在客户下载二次创作的图片并说明付费后，原版权图片的创作主谈主不错获取相应分红收益。

查询裁判秘书网，视觉中国的两家主力子公司中原视觉（北京）图像技能有限公司、北京汉华易好意思图片有限公司，裁判秘书别离高达 5064 份、6579 份。这一"诉讼创收"的贸易模式，让大无数被告会在判决前与公司达成息争，转而成为始终合作念客户，最终通过判决获赔的金额不普及其收入的 0.1％。换言之，大无数诉讼齐通过判决前息争、撤诉方式了案，将维权变为销售，将被告转机为客户。

Getty Images（GETY.US）和 Shutterstock（SSTK.US）股价重叠图

横向对比同行，即等于 AI 板块风头无两的好意思股市集，2024 年公共两大视觉内容版权巨头 Getty Images（GETY.US）和 Shutterstock（SSTK.US）股价均创下 8 年新低，业务改善细微，事迹起色不大。

视觉中国方面，2019 年的"黑洞相片"事件，让其"侵权 - 维权 - 融合"模式自便，事迹急转直下。2018 年，公司事迹峰值 9.88 亿，归母净利 3.21 亿，毛利率 64.65%，尔后两年营收承接大降滑 20% 以上，2020 年触及 5 年新低 5.71 亿元，连年回暖，2023 年收场营收 7.81 亿元。关联词其利润萎缩缺点延续，2024 年 Q3 归母净利 0.82 亿，同比下降 33.33%。

与国内大模子的广阔融合，在公司 2024 年的扫数财报中均未体现，急速推广的估值与股价一经产生了巨量泡沫。

短期题材催化，估值权贵偏高

面前视觉中国在数字媒体板块中诚然营收排第 9，但市值已是第 3，市盈率高达 146.7 倍。与其短线巨震造成对比的，是豆包及 AI 见识中的硬件供应商润欣科技（300493.SZ）、星宸科技（301536.SZ）、生益电子（688183.SH）12 月股价坚挺新高并续涨。

对比事迹趋势及同行龙头深远，这一估值权贵偏高，公司贸易模式并莫得实质性拐点，AI 业务的体现聊胜于无。

因此，视觉中国实质上的窘境回转并未到来，成长性、盈利能力、钞票质地改不雅有限，异日趋势不可界说为明确。

在特定事件与题材格式的催化下，游资协力"抬轿"翻车开云kaiyun官方网站，造成了这部惨案启示录，其鉴戒道理值得投资者警觉。（本文首发钛媒体APP，作家 | 黄田）